殼股尋寶

自今年五月以來，先後有三間內地房企，包括招商地產、中糧地產及萬科集團來港「覓殼」。被「欽點」的殼股，股價飛升，其中，獲萬科集團收購的南聯地產（1036）股價更猶如坐「直升機」，短短三個月，颷升一倍有多，風頭一時無兩，在悶市中為小股民帶來刺激。本刊以萬科買南聯為藍本，揀選出三隻有潛質成為靚殼的股票讓股民尋寶。 內房紛紛來港覓殼，但靚殼買少見少，在混濁的「金魚缸」，要發掘出藏有「珍珠」的殼股，首要摸清買家心態。出書教授投資殼股心得的宏高證券高級客戶經理梁杰文表示：「買家收購一間上市公司，最希望係攞到控制權及上市地位，之後將自己嘅資產或業務注入隻殼裡面。」因此，在買家眼中，殼股股權比例越集中越「肥美」，「賣家一定要係隻殼嘅大股東，起碼擁有六、七成股權，事關如果有人靜雞雞收埋一成街貨，喺股東大會投票時，搞搞震，有排你煩。」另外，殼股最緊要夠「乾淨」，業務要簡單，「如果間公司太多業務，盤數錯綜複雜，買家好難清理晒舊有嘅業務，又會驚間公司暗地裡有其他債務，買嗰陣時發現唔到。」 南洋集團（212）資產折讓大 南聯股價爆升，居於寶翠園的散戶蔡先生可謂飲得杯落，事關他今年六月在南聯賣殼的消息公布後，以七元多買入股份，並於本月十四日南聯停牌前，在十二元「摸頂」沽出。蔡先生自言中四開始買第一隻股票，投資股票超過四十多年，喜歡收藏遭人遺忘的冷門股，「除咗南聯，我仲揸住南洋集團及安全貨倉，上個禮拜我仲買咗一千股南洋集團。」自九十年代中，蔡先生已密密吸納南洋集團的股票，一直只買不賣，現時持有達十萬股，市值約二百五十萬元。堅守南洋多年，蔡先生解釋貪其夠抵，「我唔係分析員，唔使睇好多資料，業務最緊要簡單，值三十蚊嘅嘢，我十蚊就會買。南洋每股資產值六十幾蚊，股價只係二十幾蚊，點解唔買？」翻開公司去年年報，集團資產包括觀塘南洋廣場、百分之四的上海商業儲蓄銀行權益及環球證券，每股資產淨值超過六十六元，股價不到淨值的一半，折讓逾六成。一九五四年上市的南洋集團，是名副其實的「老」股，公司架構出奇「精簡」，只有十八名員工，數目少過一間翠華茶餐廳。以紡織生意起家的南洋集團早已轉型為揸磚頭及股票的投資公司。公司去年年報顯示，紡織業務的收入為零，收入清一色來自收租及證券投資，用來借殼上市，新買家輕易就能送舊迎新。 接班人專注銀行業務 除了折讓大，公司創辦人兼大股東榮鴻慶亦令蔡生安心，「呢啲大家族係有信用嘅人，唔衰得！講真，佢大把錢做咩要呃你，唔係話有錢佬一定唔呃人，但人哋有名望，周街都有人識佢，唔會賺到盡嘅！」百年前，無錫榮宗敬與榮德生兩兄弟為榮家開天闢地，分別成為中國麵粉大王及棉紗大王。榮德生的後人以中信泰富前主席榮智健，最廣為人識。至於榮宗敬一房，代表人物正是榮宗敬幼子榮鴻慶，是南洋紗廠及上海商業銀行的大老闆。四七年，榮鴻慶離開上海到香港發展，於觀塘創辦南洋紗廠，甚有規模。五○年，他更在香港重振榮家的銀行生意，成立上海商業儲蓄銀行，至五四年把總部遷到台北。時移世易，紗廠業務早已萎縮，榮鴻慶家族更專注金融業務，包括台灣上商銀行及附屬的香港上商銀行。現時，南洋集團由榮鴻慶及其六十六歲的兒子榮智權「坐鎮」，主席一職由「外援」，七十歲的銀行家畢紹傅擔任。榮鴻慶的孫，第三代接班人榮康信現年四十四歲，卻無加入公司董事會成員，相反他積極投身家族銀行生意，是台灣上商銀行的董事兼副總經理。 南洋表現多年來缺乏驚喜，成交並不活躍，看似一隻「悶股」，但蔡先生稱最緊要有耐性，預備長期「作戰」，「我每次唔係買好多，一、二千股實買到，但賣出去就好難啦同你講，如果你等錢使千祈唔好掂！我預咗同佢鬥長命，等公司賣盤或者私有化。」今年四月，與榮鴻慶共同創立南洋集團的姐夫兼執董王雲程，以一百零一歲過身，此舉可能成為賣殼的催化劑。 安全貨倉（237）派高息坐貨夠安全 蔡先生另一隻要「鬥長命」的股票是安全貨倉（安全倉），他於八八年買入至今已有二十四年。安全倉早於一九七三年上市，是香港倉儲業界中少有的上市公司。公司今年初派發中期股息，認真「大手筆」，連同特別股息，每股派息一元，勝過一眾藍籌股，堪稱逆市奇芭。不過，慷慨派錢背後亦反映公司業務停滯不前。現時，安全倉的主要業務是投資物業和證券，佔去年營業額逾七成，餘下三成才是「老本行」貨倉營運。翻開公司六十多頁的年報，不難發現過去十年，貨倉營運帶來的收入猶如一條「水平線」，無升幅更無波幅，徘徊在二、三千萬元之間。相反，安全倉旗下「磚頭」令人眼前一亮，包括觀塘工貿大廈振萬廣場、荃灣安全貨倉及柴灣貨倉。 隨着香港工業轉型，市場對貨倉的需求日漸下降，九九年時，大股東呂氏家族已表示計劃把旗下荃灣及柴灣兩項貨倉物業，改作住宅發展，但多年來只聞樓梯響。直至一○年底，安全倉正式向城規會申請把旗下荃灣安全貨倉，改建為一幢五十一層高的住宅大廈，提供約三百五十個單位，但半年不到，公司忽然「轉軚」，決定暫緩重建計劃 。相信與董事局成員欠缺魄力有關。 管理層患病 安全倉的董事局多年來由現年九十三歲呂辛及其六十歲的兒子呂自龍「父子檔」擔任執行董事，○六年才加插多一名舊伙記溫民征任執行董事。至於呂辛的次子呂榮義，於二○○一年出任集團經理，負責該集團之日常運作，當時只有二十七歲，○八年成為執行董事，才把董事局成員的平均年齡拉低。去年起，董事局出現重大人事變動，呂自龍因健康理由退休，七十二歲的姪兒呂榮里亦辭退非執行董事。但年報顯示，最年輕的呂榮義自去年十月開始放病假及自願提出暫停支薪，令董事局成員剩下九十三歲的呂辛及七十五歲的溫民征支撐大局。祖籍福建廈門的呂氏家族在香港十分低調，曾是香港貿易及倉庫業的巨擘，呂辛更有「貨倉大王」之稱號。在五十年代，呂家的「建南行」經手的轉口貿易，一度佔香港貿易額的百分之四。呂氏在貿易上賺大錢後，在香港及日本買入倉庫，但經營倉庫業的利潤日漸降低，早已式微。但公司倉庫地皮有價和業務簡單、管理層年邁、又慷慨派息，值博率頗高。 博富臨置業（225）小甜甜「愛股」 本月中，受到注資概念刺激，華懋系股份蠢蠢欲動，已故龔如心持有的股份再次「發威」。市傳有投行向華懋獻計將資產注入安寧控股（128），刺激該股單日暴升三成四。華懋系其他股分宏霸數碼（802）及丹楓控股（271）亦升幅逾一成。不過，另一隻小甜甜「愛股」博富臨置業卻斯人獨憔悴，少被人談及，其實公司屬禾稈冚珍珠。博富臨置業英文為Pokfulam Development Company Limited ，七十年代，公司在薄扶林沙灣徑發展大型屋苑美景臺；當時只出售部分單位，並保留四十五個作長線投資，美景臺實用率最高達九成，享無敵海景，現時價值水漲船高。至八四年公司收購從事影音器材的大象行，現仍佔公司收入兩成。 九四年小甜甜購入博富臨兩成股權，市場當時一度憧憬，華懋會把旗下資產注入博富臨。翻開公司二○一二年中期年報，時光恍如回到沒有電腦繪圖的年代，淨色的封面，用毛筆字體寫上公司的名字，十分「古典」。公司主要收入來自本港投資收租物業，及涉足內地房地產市場；博富臨投資物業之賬面值達三十二億元，於本港持有商業及高級住宅連車位，亦於北京持有十六個住宅單位收租。近年博富臨的管理層卒之有異動，年屆九十五歲的創辦人黃炳禮，於一○年辭任執行董事。由三名兒子接班，年屆六十的長子黃達漳擔任董事會主席。不過博富臨自九三年起已被唱為殼股，投資者可能要長期抗戰。

股息尋寶 - 國企篇

投資在逐年加派息既股票，除左股息回報佳外，股價亦通常穩步向上。上回講到恒生指數成分股入面符合以上條件既股票，今次就講講國企成分股入面在過去5年逐年增加派息或每年都不會既股票：

股票	現時股價 (港幣)	全年每股派息 (港幣)
		上年度	2年前	3年前	4年前	5年前
489 東風集團	10.40	0.221	0.216	0.103	0.051	0.051
728 中國電信	3.39	0.085	0.085	0.085	0.085	0.085
914 安徽海螺	20.95	0.430	0.236	0.133	0.114	0
916 龍源電力	4.95	0.085	0.065	0	未上市	未上市
939 建設銀行	4.77	0.291	0.255	0.224	0.214	0.211
1099 國藥控股	21.10	0.233	0.192	0.012	未上市	未上市
1157 中聯重科	9.47	0.307	0.240	未上市	未上市	未上市
1288 農業銀行	2.92	0.162	0.065	未上市	未上市	未上市
1398 工商銀行	4.00	0.251	0.221	0.190	0.184	0.139
1800 中交建	6.93	0.222	0.190	0.132	0.111	0.099
1988 民生銀行	6.61	0.369	0.120	0.048	未上市	未上市
2238 廣汽集團	5.38	0.246	0.236	未上市	未上市	未上市
2601 中國太保	25.70	0.432	0.418	0.342	未上市	未上市
2883 中海油田	11.80	0.222	0.215	0.159	0.159	0.128
2899 紫金礦業	2.52	0.123	0.080	0.076	0.076	0.068
3323 中國建材	8.07	0.264	0.112	0.040	0.026	0.019
3988 中國銀行	2.78	0.191	0.172	0.153	0.142	0.102

股息尋寶

著名投資大師彼得林治 (Peter Lynch) 曾經說過，股票的派息對股票投資而言是一項極為重要的因素，重要到如果你只買一些在過往每年都會增加每股派息的股票，那麼你的股票投資幾乎必定會有十分可觀的回報 (雖然這不是彼得林治最喜歡的股票類別，因為他更喜歡投資於高增長而非高派息的股票)。

好了，那麼在香港，有那些股票是每年都會增加派息的呢？我翻查了記錄，以下是恒生指數成分股(藍籌股)中過往5年都增加派息或未曾減少派息的股票：

股票	現時股價 (港幣)	全年每股派息 (港幣)
		上年度	2年前	3年前	4年前	5年前
1 長江實業	94.60	3.160	2.950	2.700	2.450	2.450
2 中電控股	65.75	2.520	2.480	2.480	2.480	2.480
3 中華煤氣	16.42	0.477	0.289	0.263	0.263	0.239
4 九倉	42.55	1.060	0.989	0.970	0.776	0.762
6 電能實業	58.10	2.320	2.110	2.110	2.110	2.010
13 和記黃埔	66.50	2.080	1.920	1.730	1.730	1.730
16 新鴻基	91.15	3.350	2.700	2.500	2.500	2.300
66 港鐵	26.45	0.760	0.590	0.520	0.480	0.450
83 信和置業	11.62	0.409	0.364	0.364	0.364	0.350
688 中國海外	17.98	0.330	0.270	0.200	0.129	0.119
700 騰訊	226.00	0.750	0.550	0.400	0.350	0.160
883 中海油	15.40	0.530	0.460	0.400	0.400	0.300
939 建設銀行	5.29	0.290	0.255	0.224	0.214	0.211
941 中國移動	84.75	3.327	3.014	2.804	2.743	2.098
1044 恒安	74.95	1.350	1.300	1.100	0.720	0.600
1398 工商銀行	4.29	0.251	0.221	0.190	0.184	0.139
3988 中國銀行	2.94	0.191	0.172	0.153	0.142	0.102